工商時報【葉獻文】

今年進入尾聲,也許不少投資人覺得,明明該是極為罕見的「黑天鵝」,今年為何不斷冒出?聚焦金融市場,包括英國公投脫歐、川普當選美國總統等,均讓分析師跌破眼鏡,台灣經濟研究院最近發布景氣動向調查時,捨棄了「黑天鵝」一詞,以更為常見、數量較多的「黑鴨子」取而代之,這個比喻過濾器令人拍案叫絕,當黑鴨子時不時攪亂投資市場,突圍,必須要有目標及策略。

拜全球寬鬆資金之賜,今年市場的「自我療癒」能力似乎特別好,從脫歐到美國總統大選,紐約時報、華爾街日報、CNN、經濟學人等一竿子西方主流媒體,全部押錯寶,「媒體是否背棄人民?」的反思才要開展,股市短暫修正後,已在1到2個月內迅速收復失土、繼續走高。

就拿美股來說,本周適逢感恩節後國師的黑色星期五,耶誕購物潮來襲,道瓊斯工業指數25日收盤時上漲0.36%,來到19,152點,再創歷史新高,一時間,川普撕去了黑天鵝的標籤,反而迎來「川普蜜月期」的讚譽。

面對12月,市場還能如此樂觀嗎?其實,眼前就有三隻「黑鴨子」擋在資本市場的上升軌道;首先,聯準會(Fed)11月會議紀錄顯示,隨著勞動力市場緊俏,升息理由增強,換句話說,12 月中旬Fed升息恐怕是在所難免,目前新興市場的美元已有「鮭魚返鄉」之勢,芝加哥商品交易所(CME) 利率期貨亦顯示12月升息的機率逾9成,Fed明年升息次數、幅度將是我們的觀察重點。

而這第二、三隻黑鴨子則可能在歐洲現蹤,歐洲經濟引擎德國第3季經濟成長疲弱,只有第2季的一半,來到一年來最慢的速度,這也提醒我們:歐元區復甦仍脆弱;而12月4日的義大利憲法公投將不只左右義大利政局,更牽動歐盟未來完整性。

當我們預見變數,其實也就沒有那麼值得畏懼,此時該問自己的是:未來的情勢值得我們繼續投資嗎?又該採取什麼策略?其實,從國際貨幣基金(IMF)上月的預估來看,2017年全球經濟成長加速,從2016年的3.1%上升至3.4%,且不論是成熟市場或新興市場成長均加速,顯示全球經濟狀況愈來愈樂觀。

基本面無虞,接下來,該布局什麼區域?湯森路透(Thomson Reuters)預測2017年全球股市獲利成長率,除了大陸股市預估獲利成長15%,為主要股市之最;台灣、美國及歐洲股市都有1成以上的成長幅度。

但是,目前美歐股市本益比均高於近十年平均,價值面偏貴,相較之下,本益比低於長期平均的陸股、台股會是較佳的選擇,期待已久的「深港通」,本周終於敲定於下月5日鳴笛上路,至於台股,半導體、網路通訊兩大題材都是保德信投信所看好的。

有產業基本面,更有4%以上的現金殖利率護體,台股對外資買盤仍具有吸引力;面對接二連三的黑鴨子,我們與其兩手一攤,不妨趁高檔震盪的修正積極參與,修正5%到10%都是可以分批加碼台股基金的好時點──你可以悲觀而消極地等待,也可以把握市場整理時的投資機會,只要設定目標、穩步前行,黑鴨子又有何懼?

過濾器 光頭水

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